Nel 2025 i principali mercati delle materie prime, minerale di ferro e coking coal, si sono mossi in direzioni molto diverse. Secondo fonti di mercato, il mercato del minerale di ferro, tra i due quello più attentamente monitorato, non ha seguito una logica comune, con ribassi di prezzo attesi ben più marcati. Allo stesso tempo, il mercato globale del coking coal è stato più legato ai fondamentali, con l’offerta di carbone di alta qualità come principale fattore. SteelOrbis ha interpellato fonti di mercato in merito alle loro previsioni sulle dinamiche di questi due principali mercati delle materie prime nel 2026.
Minerale di ferro
- Importazioni di minerale di ferro in aumento nonostante il calo della produzione di acciaio grezzo in Cina
La produzione di acciaio grezzo in Cina è diminuita del 4% o di 37 milioni di tonnellate nel periodo gennaio-novembre 2025, mentre le importazioni di minerale di ferro, al contrario, sono state pari a 1,1392 miliardi di tonnellate, in aumento dell’1,4% su base annua. Le importazioni complessive di minerale di ferro nel 2025 probabilmente supereranno 1,237 miliardi di tonnellate, il precedente massimo storico registrato nel 2024. La spiegazione di queste dinamiche illogiche tra produzione di acciaio e importazioni di minerale di ferro risiede in due ambiti principali: le aspettative di una situazione di mercato migliore e i cambiamenti nelle qualità importate.
Le aspettative sono diventate il driver principale. Dopo essere scesi su livelli bassi a giugno e luglio, i prezzi del minerale di ferro importato hanno registrato un rimbalzo continuo mentre la Cina mirava a porre fine alla competizione alimentata dall’«involution», mentre il prezzo del contratto sul minerale di ferro al Singapore Exchange ha superato 100 $/t, rafforzando in una certa misura le attività di ricostituzione scorte. Inoltre, gli operatori si aspettavano un miglioramento delle performance grazie alle politiche pro-crescita della Cina e alle misure di stimolo macroeconomico, determinando una maggiore propensione di acciaierie e trader ad accumulare scorte di minerale di ferro.
«I prezzi del minerale di ferro su livelli elevati [nel 2025] sono dipesi principalmente da aspettative e conflitti strutturali, e non da un effettivo miglioramento della domanda a valle», ha commentato una fonte cinese.
Aspettative positive, insieme a un calo significativo del consumo reale di minerale di ferro in Cina, hanno infine portato a un aumento delle scorte nei porti, che hanno raggiunto 159,7 milioni di tonnellate (per 45 porti, secondo Mysteel) negli ultimi giorni di dicembre 2025, un livello visto l’ultima volta nel febbraio 2022. Ciò indica che le giacenze portuali sono aumentate di quasi 20 milioni di tonnellate dalla fine di settembre 2025. Un grande trader ha dichiarato che scorte di minerale di ferro nei porti superiori a 150 milioni di tonnellate sono inutilmente elevate e dovrebbero esercitare pressione sui prezzi e «uccidere» ogni speranza delle tradizionali attività stagionali di ricostituzione scorte nel 2026.
Un’altra ragione dei maggiori volumi di minerale di ferro spediti in Cina è stata la quota molto più ampia di minerale di ferro australiano con contenuto di Fe pari a 60,8-61%, rispetto al precedente benchmark di fines al 62% Fe. «Semplicemente perché le miniere [soprattutto nel Pilbara] hanno esaurito le risorse a più alto tenore di Fe», ha affermato un rappresentante di un’acciaieria cinese. Inoltre, le acciaierie cinesi preferiscono miscelare volumi maggiori di fines con un tenore di Fe leggermente inferiore, cercando di bilanciare i costi.
- Prosecuzione del trend ribassista del minerale di ferro nel 2026, ma…
Secondo tutti i principali analisti e banche d’investimento, nel 2026 i prezzi delle importazioni di minerale di ferro verso la Cina dovrebbero continuare a scendere. Tuttavia, mentre uno o due anni fa tutti si aspettavano che i prezzi dei fines benchmark con contenuto di Fe al 62% scendessero sotto 90 $/t CFR (le previsioni di un anno fa erano nell’intervallo 80-90 $/t per il 2026), ora tutte le aspettative sono più alte. In effetti, la maggior parte delle previsioni di prezzo varia tra 98 $/t CFR e 90 $/t CFR, con Citi Group che rimane l’unica più pessimista, citando tutti i fattori negativi che dovrebbero esercitare pressione sui prezzi.
Previsioni di prezzo dei principali istituti e analisti per il 2026, fines di minerale di ferro Fe 62%, CFR Cina
| Banca d'investimento/analista | Previsione recente per il 2026 |
| Wood Mackenzie | 98 $/t |
| JP Morgan | 95 $/t |
| BMI | 95 $/t |
| Goldman Sachs | 93 $/t |
| Fitch Ratings | 90 $/t |
| Citi | 85 $/t |
Di conseguenza, le previsioni più elevate rispetto al passato indicano che il mercato del minerale di ferro difficilmente diventerà del tutto “logico”, almeno nel 2026, anche se due driver fondamentali proveranno a spingere i prezzi ulteriormente al ribasso.
Sul lato dell’offerta, il nuovo progetto Simandou dovrebbe esportare circa 20 milioni di tonnellate di minerale di ferro nel 2026. «Simandou è un fattore di svolta, sì, dato che non ci aspettiamo grandi aumenti dall’Australia [nel 2026], ma la stessa Vale potrebbe riservare alcune sorprese», ha dichiarato una fonte di mercato, indicando che l’incremento dei volumi offerti potrebbe essere ancora maggiore.
Sul lato della domanda, come già pubblicato da SteelOrbis, la produzione di acciaio in Cina è prevista in calo di ulteriori 15-35 milioni di tonnellate nel 2026, quindi, anche nello scenario migliore, la diminuzione del consumo di minerale di ferro potrebbe raggiungere 20 milioni di tonnellate.
Tuttavia, questi fattori avrebbero un impatto maggiore se il mercato fosse più “logico”. Almeno nel breve termine di un anno, le fonti si attendono la prosecuzione del contenzioso tra BHP e l’ente cinese per l’approvvigionamento di minerale di ferro China Mineral Resources Group (CMRG). Per ora, la parte cinese non è riuscita a ottenere prezzi più bassi ed è riuscita a imporre soltanto che alcune tonnellate vengano spedite su base prezzi in RMB.
A dicembre, CMRG ha compiuto un ulteriore tentativo per aumentare il potere di determinazione dei prezzi a favore delle acciaierie cinesi, proponendo di aumentare le tariffe di stoccaggio per le società estere che mantengono proprie scorte nei porti cinesi. Secondo informazioni non ufficiali, CMRG avrebbe cercato di applicare RMB 0,1/t al giorno, dopo un periodo gratuito di 30 giorni, aumentando poi la tariffa a RMB 1/t dopo 180 giorni. Finora, non si è registrata alcuna reazione del mercato a questo tentativo.
«I cinesi vorrebbero davvero che CMRG fosse più efficace. Finora, i fondamentali di domanda e offerta continuano a definire il prezzo», ha commentato Gautam Varma, fondatore della società di consulenza sulle commodity V2 Ventures, già in Fortescue, come riportato da Reuters.
- Fattore India
A differenza del minerale di ferro, il principale mercato di esportazione del coking coal australiano è dipeso dai fondamentali: una domanda più debole ha portato a un calo del 21% o di 51 $/t del Premium hard coking coal (PHCC) proveniente dall’Australia a 190 $/t FOB in media nel 2025. Allo stesso tempo, l’offerta di coking coal è rimasta uno dei fattori principali del mercato.
L’intervallo dei prezzi nel 2025 si è ristretto in modo significativo. Il livello più alto è stato registrato a dicembre, con 212 $/t FOB in media (o 220 $/t FOB come massimo livello negoziabile a fine mese). Questo rialzo nell’ultimo trimestre del 2025 è stato dovuto all’aumento della domanda dall’India e alla riduzione dell’offerta per le finestre di carico di dicembre-gennaio in Australia.
Per il mercato australiano del coking coal, negli ultimi due anni l’India ha assunto un ruolo più rilevante, poiché è ancora un mercato in crescita con grande potenziale e ha bisogno di coking coal di alta qualità che non può essere fornito negli stessi grandi volumi da altri fornitori globali.
Secondo l’India Ports Association, nel periodo aprile-dicembre dell’anno fiscale 2025-26 le importazioni indiane di coking coal sono state pari a 48 milioni di tonnellate, in aumento dell’11% o di 4,7 milioni di tonnellate su base annua. La quota dell’Australia sul totale delle importazioni indiane si è attestata al 48-51% nello stesso periodo, e quindi l’Australia ha beneficiato della crescita complessiva della domanda. Tuttavia, poiché le acciaierie indiane hanno cercato attivamente di diversificare le fonti di importazione, la quota australiana è oggi molto inferiore rispetto al 2021, quando arrivava fino all’80%. Il coking coal russo, più economico, è arrivato a rappresentare una quota del 25% nel mercato indiano, in forte aumento da meno del 10% nel 2021. Le forniture dagli USA e dal Mozambico hanno totalizzato il 20% verso l’India nel 2025, più che raddoppiando rispetto al 2021.
Per quanto riguarda le previsioni per il 2026, il Dipartimento australiano dell’Industria, Scienza e Risorse prevede che il prezzo del PHCC proveniente dall’Australia si attesterà a 190 $/t FOB, relativamente stabile rispetto al livello del 2025, grazie alla forte domanda dall’India nel primo trimestre e in parte del secondo trimestre. Le forniture australiane di coking coal sono state pari a 146 milioni di tonnellate nell’anno fiscale 2024-25 (luglio 2024-giugno 2025), in calo di 4 milioni di tonnellate su base annua, ma nell’anno fiscale 2025-26 i volumi export sono previsti in recupero di 5 milioni di tonnellate.
- Fattore Cina
Le importazioni totali di coking coal in Cina sono diminuite nel 2025. Nel periodo gennaio-novembre 2025, le importazioni cinesi di coking coal sono state pari a 104,8558 milioni di tonnellate, in calo del 5,67% su base annua. Inoltre, mentre le acciaierie cinesi erano concentrate sul taglio dei costi, hanno scelto di acquistare di più da Mongolia e Russia, puntando su coking coal di qualità media e bassa e su PCI, e dal Canada, puntando su PHCC di qualità più alta (più economico rispetto allo stesso materiale proveniente dall’Australia). Nel 2025, c’è stato un periodo molto breve in cui le acciaierie cinesi hanno ripreso gli acquisti di PHCC australiano, ma i volumi complessivi importati dall’Australia verso la Cina nel 2025 saranno inferiori a 8 milioni di tonnellate.
Importazioni cinesi di coking coal nel periodo gennaio-novembre 2025 (milioni di tonnellate)
| Paese | Volume | Quota | Variazione annua |
| Mongolia | 53,36 | 50,89% | +1,50% |
| Russia | 29,16 | 27,81% | +4,56% |
| Canada | 9,70 | 9,25% | +21,30% |
| Australia | 7,08 | 6,75% | -18,51% |
| Stati Uniti | 2,91 | 2,77% | -69,94% |
| Totale | 104,856 | 100% | -5,67% |
Nel 2026 le importazioni cinesi di coking coal probabilmente raggiungeranno 119 milioni di tonnellate, in aumento di 3-4 milioni di tonnellate su base annua, con l’incremento atteso principalmente dalla Mongolia, dato che le restrizioni ai trasporti viste nel 2025 dovrebbero attenuarsi.
Nel 2026 la produzione cinese di coking coal potrebbe aumentare di 5 milioni di tonnellate, con l’affievolirsi dell’impatto delle ispezioni ambientali e di sicurezza che in precedenza avevano limitato l’output e con l’entrata in esercizio di nuove miniere di coking coal.
Di conseguenza, nel 2026 mancherà un sostegno proveniente dalla Cina al mercato australiano.
Allo stesso tempo, nel 2026 le esportazioni cinesi di coke registreranno una tendenza al calo a causa del dazio antidumping (AD) applicato dall’India a 130,66 $/t, della maggiore competizione con l’Indonesia e dei negoziati tra Cina e Giappone. La sovraofferta di coke in Cina potrebbe proseguire nel 2026 con l’entrata in esercizio di alcune capacità. La capacità di coke in Cina è prevista raggiungere il picco nel 2028 e poi iniziare a ridursi.
